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节日扰动消退,贸易战变数增多——3月物价数据点评

文 | 钟正生 李蕙荃
主要观点
3月CPI同比大幅降至2.1%,主要受到节日扰动因素的影响。一是,生鲜食品节前涨价较多,节后价格出现修复式大跌。其中,猪肉、鲜菜、鲜果等的价格跌幅都明显超出了季节性规律。二是,非食品价格环比走弱,也与节日因素扰动有关。节后集中出行减少,飞机票、长途汽车票与旅行社收费降幅都较明显,拖累CPI交通工具使用维修和旅游分项环比大幅转负。此外,国内成品油价格连续下调,对CPI交通工具用燃料分项构成明显拖累。
 
但排除“节日效应”后,还需要关注食品通胀的两个方面:第一,目前猪肉供给充裕,价格持续疲软,但后期需要关注豆粕涨价与政府调控的可能,对于猪价企稳可能构成支撑;第二,贸易反制造成大豆等农产品通胀上升的可能性,需要密切关注。
 
3月PPI同比进一步回落至3.1%,主要因为翘尾降幅仍很显著,且终端需求较为一般。一方面,3月翘尾因素由3.9%降至3.4%,是PPI增速下滑的主要原因。另一方面,生产资料与生活资料的环比跌幅都扩大至0.2%,这既与旺季开工不旺、大宗商品价格较弱有关,也直接受到了国内成品油价格下调的影响。终端需求较为一般的情况下,大宗商品价格疲软有向下游行业蔓延态势。
 
整体来看,当前中国通胀读数和预期均较一般,节日因素扰动也在下降,但中美贸易战带来的变数可能增多。尤需重视大豆关税政策对其价格,及肉类养殖成本、油类消费价格的影响。不过,短期来看,通胀带来货币政策边际紧缩的担忧已经不复存在。就市场表现而言,近期债券市场表现较强,主要与中美贸易战担忧有关,体现的是短期避险情绪的提振作用;这两日债市表现有所走弱,则是避险情绪降温的结果。昨日债市虽然低开高走,收盘明显上涨,但其实与本月通胀读数关系不大,更主要是因为接近中午时,两支“天量国债”的招标结果较好,使得市场情绪又得到了明显提振。往后看,如果中美贸易战对通胀水平构成实质影响,债券市场可能会受到一些冲击,后续需要密切关注。
 
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文章载于“莫尼塔研究”微信公众号
 
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