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食品涨价无忧,通胀整体温和——8月物价数据点评

文 | 钟正生 李蕙荃
主要观点  
8月CPI同比继续上升至2.3%,主要由于:其一,食品涨价超季节性,主要由于高温雨水天气、猪瘟疫情等突发供给因素导致的部分生鲜产品价格大涨。8月CPI食品环比大涨至2.4%,显著高于1.3%的季节性规律。猪肉价格环比大涨,主要由于高温天气与猪瘟疫情,导致猪肉供应相对紧张。但生猪价格已在8月下旬有所回落,反映整体产能过剩状态仍未缓解,后续需密切关注猪瘟疫情变化以及贸易战因素影响。鲜菜价格环比大涨,主要由于高温雨水天气,导致北部地区蔬菜供应短缺。9月上旬,鲜菜价格涨幅仍高于8月同期与历年同期。但是,考虑到9月中下旬,鲜菜价格通常季节性走弱的情况,预计9月鲜菜价格涨幅可能会趋于缓和。其二,非食品价格环比下降,油价与旅游服务价格涨幅趋弱,但医疗与居住涨价拉动持续。8月CPI非食品价格环比降至0.2%,但仍高于0.0%的季节性规律。其中,医疗保健、居住、娱乐文教等分项的环比偏强,与医改、人口老龄化、毕业租房旺季等有关。但交通通信、娱乐文教环比走弱,前者因为8月下旬油价大涨反映在9月初发改委调价中,后者与假期末尾旅游服务涨价趋弱有关。
 
8月PPI同比降至4.1%,主要因为:翘尾大幅下降,但环比涨幅与传导增强。生产资料环比升至0.5%,主要是因为原材料工业止跌回升、加工工业涨幅扩大,而采掘工业涨幅持平高位,可能与7月下旬政策积极发力、信贷放款提速及旺季来临、限产提前等因素有关,工业品量价增长呈现出复苏态势。生活资料环比升至0.3%,主要是因为食品、一般日用品的环比涨幅增强,除了食品季节性涨价因素外,可能还与涨价传导增强有关。分大类行业看,上游价格拉动继续下降,中下游价格拉动继续小幅增强,反映工业品需求虽然整体仍弱,但政策托底与价格复苏的预期有所增强。当然,环保限产政策趋严,对于工业品涨价及其传导的有利因素也在发酵。
 
1 供给异常推升食品CPI大涨
 
8月CPI同比继续上升至2.3%,主要由于食品价格超季节性上涨。8月翘尾因素由1.4%降至1.0%,新涨价因素则由0.7%升至1.3%。其中,食品价格环比大涨至2.4%,非食品价格环比微降至0.2%,对整体CPI环比的拉动分别为0.46个百分点、0.20个百分点(图表1)。此外,8月核心CPI同比微升至2.0%(图表2);剔除鲜菜、鲜果的CPI同比继续上升至2.2%。
 
8月食品涨价超季节性,主要由于高温雨水天气、猪瘟疫情等突发供给因素导致的部分生鲜产品价格大涨。8月CPI食品环比大涨至2.4%,显著高于1.3%的季节性规律。其中(图表3):
 
猪肉价格环比大涨至6.5%,高于2.5%的季节性规律,主要由于高温天气与猪瘟疫情,导致猪肉供应相对紧张。近期猪价上涨主要是季节特征,与中秋国庆节日消费需求增多且提前备货有关;而猪价涨幅强于季节性规律,是因为猪价处在低点、饲料涨价预期、猪瘟疫情蔓延等。8月中旬,非洲猪瘟疫情在多个地区爆发,推动猪肉价格涨幅扩大,但生猪价格已在8月下旬有所回落,反映整体产能过剩状态仍未缓解,这使得6-8月累计猪价涨幅仍不及往年高峰时期,当前仍不具备猪价开启周期性大涨的基础,后续需密切关注猪瘟疫情变化以及贸易战因素影响。
 
鲜菜价格环比大涨至9.0%,高于6.8%的季节性规律,主要由于高温雨水天气,导致北部地区蔬菜供应短缺。8月,山东与寿光批发菜价指数都大涨超过30%,远远高于广东与前海菜价批发指数不及10%的涨幅。9月上旬,山东与寿光批发菜价指数涨幅在11-17%,广东与前海批发菜价指数涨幅在7-11%,涨幅均高于8月同期与历年同期。但是,考虑到9月中下旬,鲜菜价格通常季节性走弱的情况,预计9月鲜菜价格涨幅可能会趋于缓和。
 
蛋类价格环比大涨12%,高于7.5%的季节性规律,与高温天气导致蛋鸡产蛋率下降有关。
 
8月非食品价格环比下降,主要由于油价与旅游服务价格涨幅趋弱,但医疗与居住涨价拉动持续。8月CPI非食品价格环比降至0.2%,但仍高于0.0%的季节性规律。其中,医疗保健、居住、娱乐文教等分项的环比偏强,涨幅高于季节性规律(图表4)。医疗保健涨价持续偏强,与医改过程及人口老龄化环境有关,中药、西药与医疗服务的涨价幅度都有增强,西药价格尤其明显;居住涨价增强,与毕业租房旺季有关,租赁房费、水电燃料的涨价幅度都有增强。
 
但是,交通通信环比走弱,主要由于国际油价在8月前半月下跌、后半月上涨;而8月发改委油价分别在8月7日上调和8月21日下调,整体变化不大,8月后半月下旬国际油价上涨主要体现在9月4日发改委油价大幅上调中,对8月通胀读数影响不大;娱乐文教环比走弱,与暑假时间接近末尾,飞机票、旅游与宾馆住宿价格虽然仍在上涨,但涨幅已经明显减弱。
 
2 PPI翘尾大降,但传导增强
 
8月PPI同比降至4.1%,主要因为翘尾大降,而环比涨幅增强。8月翘尾因素由3.9%降至3.0%,新涨价因素由0.6%升至1.1%。其中,生产资料与生活资料价格环比均有增强(图表5)。
 
生产资料环比升至0.5%,主要是因为原材料工业止跌回升、加工工业涨幅扩大,而采掘工业涨幅持平高位。黑色金属冶炼和压延加工业、石油煤炭及其他燃料加工业的涨幅扩大,化学原料和化学制品制造业止跌回升、有色金属冶炼和压延加工业跌幅收窄,可能与7月下旬政策积极发力、信贷放款提速及旺季来临、限产提前等因素有关,工业品量价增长呈现出复苏态势。
 
生活资料环比升至0.3%,主要是因为食品、一般日用品的环比涨幅增强(图表6),除了食品季节性涨价因素外,可能还与涨价传导增强有关。分大类行业看,上游价格拉动继续下降,中下游价格拉动继续小幅增强(图表7)。工业品需求虽然整体仍弱,但政策托底与价格复苏的预期有所增强。当然,环保限产政策趋严,对于工业品涨价及其传导的有利因素也在发酵。
 
文章载于“莫尼塔研究”微信公众号
 
 
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