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2017年11月16日 14:54

原油价格对2018年中国CPI影响几何

原油价格对2018年中国CPI影响几何
文 | 钟正生 陈秋祺
 
主要观点
 
今年下半年以来,原油价格呈现持续攀升态势。截至2017年10月,Brent和WTI原油价格分别回升至60.9美元/桶和54.4美元/桶,同比上涨30.6%和18.6%。与此同时,中国PPI同比进一步攀升,自今年5月的5.5%反弹至9月的6.9%,引发了资本市场对输入性通胀的担忧。
 
本篇报告,我们梳理油价上涨的可持续性,以及油价对PPI和CPI的传导途径。我们的基本结论是:
 
1)年内原油价格维持在60美元/桶或以上的位置并不可持续;
 
2)原油价格变化对国内通胀水平影响有限。以2017......
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2017年11月15日 09:31

经济回落趋势未改——10月经济增长数据点评

经济回落趋势未改——10月经济增长数据点评
文 | 钟正生 张璐
 
主要观点
 
继逊于预期的金融数据之后,10月中国经济数据全线回落。工业增加值降幅温和,环保限产背景下的“供需双杀”格局依然成立,但去年采矿业基数下降,为工业生产提供了一定的支撑和缓冲。固定资产投资继续探底,基建、房地产和制造业投资当月同比均有所回落,我们认为投资温和探底的过程将贯穿明年。社会消费品零售总额续创今年2月以来新低,主要受到房地产相关消费和其它日常消费的拖累。随着房地产销售进入负增长阶段,我们预计后续房地产相关消费的走低仍将拖累社会消费品零售数据的表现。不过,消费升级趋势下,随着服务消费占比的不断扩大......
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2017年11月14日 09:35

债市调整何时休?——10月金融数据简评

债市调整何时休?——10月金融数据简评
文 | 钟正生 张璐
 
主要观点  
 
10月信贷增长骤然减半,降幅主要来自两方面:一是,房地产销售转负后,居民房贷规模开始明显收缩;二是,信贷额度吃紧和财政赤字约束下,企业中长期贷款大幅下滑。在此情况下,10月基建投资或将拖累固定资产投资增速显著回落,而考虑到居民贷款规模依然不低,房地产投资或仍相对坚挺。10月社融存量同比仍保持在13%的高位,与往年月度规律偏离也不算大,表明在规模尚可的直接融资和表外融资支撑下,金融对实体经济的支持度依然良好。
 
10月财政存款超季节性大增,与财政支出的同比转负相对应。这也印证了10月......
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2017年11月13日 16:38

PPI向CPI传导增强——10月物价数据简评

PPI向CPI传导增强——10月物价数据简评
文| 钟正生 张璐
 
主要观点  
 
10月食品价格带动CPI同比进一步回升,核心CPI继续保持在高位;PPI同比持平于上月高点,但环比增速已显著回落。原油价格上涨在CPI和PPI的分项中均有鲜明体现。PPI从上游向下游的传导进一步增强,这体现在:1)9月以来,生活资料的一般日用品分项大幅攀升,创下五年新高;2)9月中游行业对PPI同比的拉动进一步显著攀升,且中游行业主导了9月工业企业利润总额的增速上升,反映价格传导的中间环节提价能力增强。
 
后续通胀预期的焦点将逐步移回CPI,使得以CPI为重的货币政策受到更多牵制。一方面,考虑到PPI环比......
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2017年11月09日 14:11

特朗普税改:谨慎期待

特朗普税改:谨慎期待
文 | 钟正生 夏天然
 
按:
 
11月8日,美国总统特朗普开启为期三天的访华之旅,与他同行的还有美国商务部长罗斯率领的由多家企业高管组成的商贸代表团,美国似乎有意与中国达成“直接成果”和“具体协议”。在我们猜测这次中美会晤能否有实质成果之时,不妨再关注一下特朗普税改的进展,这可能是对美国经济甚至全球经济影响更大的因素。
 
一、特朗普税改方案要点
 
美国时间11月2日公布的名为“减税与就业法案”(Tax Cuts and Jobs Act)的税改议案与9月底公布的框架没有明显差别。税改议......
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