财新传媒
位置:博客 > 钟正生 > 文章归档 > 2017年十一月
2017年11月29日 09:27

中国经济的“近”与“远”

中国经济的“近”与“远”
文 | 钟正生 张璐
 
中国经济究竟处于增长转型的什么阶段?这是新近争议不决的一个问题。
 
对此,有乐观的声音,认为设备投资的大规模更新换代,将给已经触底的制造业投资带来新的提振,说制造业的“春天”来了也一点都不显武断;有谨慎的声音,认为随着全球经济步入“新常态”,中国经济迈入“新时代”,转型改革面临“新诉求”,中国经济必须也必将进入一个新的也许更低的增长平台。我们更倾向于后者,从“更高速增长”向“更高质量发展”战略转变,需要多一份思辨后的清醒,多一份权衡后的担当。
&nbs......
阅读全文>>
2017年11月27日 16:07

国内宏观周报:工业品价格全线上扬

文 | 钟正生 张璐
 
主要观点
 
本周工业生产较上旬有所好转,工业品价格再现上扬。供给端收缩对工业品价格的影响得到凸显。上游煤炭、原油、有色金属和铁矿石价格,中游螺纹钢价格和水泥价格,甚至食品价格均有所上扬。本周全国高炉开工率维持在63.5%的历史低位,螺纹钢钢厂库存环比下降,预计随着高炉开工率维持在低位,而需求端相对平稳,短期内螺纹钢价格仍将受到支撑。
 
据报道,千亿元规模的中国国家级混改基金有望明年面世。中证报获悉,该基金由一两家央企联合几家其它所有制投资人一起组建,在有限合伙人层面已经形成混合所有制,纯民营资本将......
阅读全文>>
2017年11月27日 15:30

海外宏观周报:2018年美联储加息次数或超预期

海外宏观周报:2018年美联储加息次数或超预期
文 | 钟正生 夏天然
 
主要观点
 
上周德国总理默克尔组阁失败,导致市场短期震荡,欧元兑主要货币全线下跌。但市场对政治事件的敏感性显然已经降低很多,在良好经济数据出炉后,欧元走出V型反转。同样情况也体现在资本市场对朝鲜事件的反应上,上周美国表示要对朝鲜采取新的制裁措施,因朝鲜违反《韩朝停战协定》,越过军事分界线追捕投韩士兵。该消息未对市场造成显著影响,在感恩节良好销售数据支持下,美股再创新高。
 
美元上周下跌并不是受到朝鲜事件的冲击,而是疲弱的经济数据和鸽派的会议纪要打压。美国10月耐用品订单增速意外下跌,11月PMI数......
阅读全文>>
2017年11月23日 10:22

稳健货币政策的“底气”何来

稳健货币政策的“底气”何来
——2017年3季度《中国货币政策执行报告》解析
 
文 | 钟正生 张璐
 
近日央行发布2017年三季度《中国货币政策执行报告》。在党的十九大报告明确“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”的基调下,本季度报告重申了“稳健中性”的货币政策基调,以及“货币政策和宏观审慎政策双支柱”的调控框架,并首次提出要“加强货币政策与其他相关政策协调配合”。
 
“保持政策的连续性和稳定性”是本季货币政策执行报告的重中之重,也是全篇反复传递的政策信号......
阅读全文>>
2017年11月22日 16:50

海外宏观周报 | 美国通胀难以回升的结构性原因

海外宏观周报 | 美国通胀难以回升的结构性原因
文 | 钟正生 夏天然
 
主要观点
 
上周美国公布了一系列经济数据,包括房地产、劳动力市场和通胀等在内的最新数据均显示出美国经济延续平稳运行。首先,就业市场保持健康。11月11日当周首次申请失业救济人数 24.9万,虽升至六周新高,但已连续141周低于30万关口,为1970年以来最长周期;且续申失业金人数下降4.4万至186万,为1973年以来的最低值。其次,通胀水平略有回升。美国10月CPI环比上涨0.1%,符合预期;零售销售环比增速为0.2%,略高于预期; PPI环比上涨0.4%,高于预期。再次,房地产市场继续向好。10月新屋开工数达到129万户,高于预期和前值,为2008年以来的次高水平(仅......
阅读全文>>
2017年11月22日 16:48

大宗商品周报 | OPEC延长减产协议犹存变数

大宗商品周报 | OPEC延长减产协议犹存变数
文 | 钟正生 徐冬冬
 
主要观点
 
俄罗斯总统普京于10月初表示,OPEC和非OPEC国家之间达成的减产协议可以延长至2018年底,以缓解供应过剩局面。进入11月以来,OPEC也频频发声表示有可能将减产协议延长至2018年年底。OPEC推动减产的主要目的在于继续降低全球原油库存水平,特别是将OECD的库存水平削减至5年平均水平。本轮原油价格上涨,也部分源于市场预期OPEC会将减产协议延长至2018年年底。本月30日OPEC成员国将在维也纳召开决策会议,届时OPEC可能对延长减产协议的可能性做出相关表态,从而影响原油价格走势。
 
2016年12月OPEC达成了自2008年以来的首......
阅读全文>>
2017年11月16日 14:54

原油价格对2018年中国CPI影响几何

原油价格对2018年中国CPI影响几何
文 | 钟正生 陈秋祺
 
主要观点
 
今年下半年以来,原油价格呈现持续攀升态势。截至2017年10月,Brent和WTI原油价格分别回升至60.9美元/桶和54.4美元/桶,同比上涨30.6%和18.6%。与此同时,中国PPI同比进一步攀升,自今年5月的5.5%反弹至9月的6.9%,引发了资本市场对输入性通胀的担忧。
 
本篇报告,我们梳理油价上涨的可持续性,以及油价对PPI和CPI的传导途径。我们的基本结论是:
 
1)年内原油价格维持在60美元/桶或以上的位置并不可持续;
 
2)原油价格变化对国内通胀水平影响有限。以2017......
阅读全文>>
2017年11月15日 09:31

经济回落趋势未改——10月经济增长数据点评

经济回落趋势未改——10月经济增长数据点评
文 | 钟正生 张璐
 
主要观点
 
继逊于预期的金融数据之后,10月中国经济数据全线回落。工业增加值降幅温和,环保限产背景下的“供需双杀”格局依然成立,但去年采矿业基数下降,为工业生产提供了一定的支撑和缓冲。固定资产投资继续探底,基建、房地产和制造业投资当月同比均有所回落,我们认为投资温和探底的过程将贯穿明年。社会消费品零售总额续创今年2月以来新低,主要受到房地产相关消费和其它日常消费的拖累。随着房地产销售进入负增长阶段,我们预计后续房地产相关消费的走低仍将拖累社会消费品零售数据的表现。不过,消费升级趋势下,随着服务消费占比的不断扩大......
阅读全文>>
2017年11月14日 09:35

债市调整何时休?——10月金融数据简评

债市调整何时休?——10月金融数据简评
文 | 钟正生 张璐
 
主要观点  
 
10月信贷增长骤然减半,降幅主要来自两方面:一是,房地产销售转负后,居民房贷规模开始明显收缩;二是,信贷额度吃紧和财政赤字约束下,企业中长期贷款大幅下滑。在此情况下,10月基建投资或将拖累固定资产投资增速显著回落,而考虑到居民贷款规模依然不低,房地产投资或仍相对坚挺。10月社融存量同比仍保持在13%的高位,与往年月度规律偏离也不算大,表明在规模尚可的直接融资和表外融资支撑下,金融对实体经济的支持度依然良好。
 
10月财政存款超季节性大增,与财政支出的同比转负相对应。这也印证了10月......
阅读全文>>
2017年11月13日 16:38

PPI向CPI传导增强——10月物价数据简评

PPI向CPI传导增强——10月物价数据简评
文| 钟正生 张璐
 
主要观点  
 
10月食品价格带动CPI同比进一步回升,核心CPI继续保持在高位;PPI同比持平于上月高点,但环比增速已显著回落。原油价格上涨在CPI和PPI的分项中均有鲜明体现。PPI从上游向下游的传导进一步增强,这体现在:1)9月以来,生活资料的一般日用品分项大幅攀升,创下五年新高;2)9月中游行业对PPI同比的拉动进一步显著攀升,且中游行业主导了9月工业企业利润总额的增速上升,反映价格传导的中间环节提价能力增强。
 
后续通胀预期的焦点将逐步移回CPI,使得以CPI为重的货币政策受到更多牵制。一方面,考虑到PPI环比......
阅读全文>>
2017年11月09日 14:11

特朗普税改:谨慎期待

特朗普税改:谨慎期待
文 | 钟正生 夏天然
 
按:
 
11月8日,美国总统特朗普开启为期三天的访华之旅,与他同行的还有美国商务部长罗斯率领的由多家企业高管组成的商贸代表团,美国似乎有意与中国达成“直接成果”和“具体协议”。在我们猜测这次中美会晤能否有实质成果之时,不妨再关注一下特朗普税改的进展,这可能是对美国经济甚至全球经济影响更大的因素。
 
一、特朗普税改方案要点
 
美国时间11月2日公布的名为“减税与就业法案”(Tax Cuts and Jobs Act)的税改议案与9月底公布的框架没有明显差别。税改议......
阅读全文>>