财新传媒
位置:博客 > 钟正生 > 个人分类 > 未分类
2017年12月25日 16:22

美欧国债收益率为何大幅上行?

美欧国债收益率为何大幅上行?
 
文 | 钟正生 夏天然 
 
主要观点
 
经过一番波折,美国参众两院上周终于投票通过了特朗普税改最终方案。这并没有超预期,美元和美股近期变动早就已经price in 了该结果。所以消息公布后,美元和美股不涨反跌,这其中就包含有靴子落地的影响。
 
值得玩味的是参议院方面的投票结果:51张支持票全部来自于共和党,丢失的一票是因共和党议员麦凯恩因病未投票。民主党人则再度一致反对,但48票无法改变局面。可以预见的是,在共和党总统未来执政过程中,掌握了主流媒体喉舌的民主党仍然会多有干预, 这将不利于税改方案......
阅读全文>>
2017年12月25日 16:20

中央经济工作会议留给市场的“三个分歧”

中央经济工作会议留给市场的“三个分歧”
文 | 钟正生 张璐
 
主要观点
 
中央经济工作会议如期召开。本次会议定调“高质量发展”,拿掉了前几年“适度扩大总需求”的表述。2018年的四大政策基调分别是:积极的财政政策取向不变,稳健的货币政策要保持中性,结构性政策要发挥更大作用,改革开放要加大力度。会议强调要保持房地产市场调控政策连续性和稳定性,并重申了未来3年要抓好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。总体显示,稳增长的目标有所弱化,防风险和促改革的目标有所强化。
 
在会议精神的解读上,目前主要存在三点分歧:一是,如何理解“积......
阅读全文>>
2017年12月25日 16:19

中央经济工作会议重申深化供给侧改革和防治污染

中央经济工作会议重申深化供给侧改革和防治污染
 
文 | 钟正生 徐冬冬
 
主题评论
 
12月18日至20日,中央经济工作会议在北京召开。会议总结了十八大以来国内经济发展的历程,分析了当前经济形势,并对2018年的经济工作进行了部署。会议对推进供给侧改革和防治污染进行了重申。
 
推进供给侧改革成为经济工作的主线。会议指出中国经济发展已经进入新时代,经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段,为推动高质量发展未来需要做好包括深化供给侧改革在内的8项工作。要大力破除无效供给,把处置“僵尸企业”作为重要抓手,推动化解过剩产能;大力培育新动能,强......
阅读全文>>
2017年12月22日 09:29

“安倍经济学”真的成功了么?

“安倍经济学”真的成功了么?
文 | 钟正生 夏天然 闫利
 
编者按 
 
在10月末结束的大选中,现年63岁的安倍晋三第三次当选日本首相,接踵而来的是市场上对“安倍经济学”成功的一片呼声。安倍连任离不开其2012年底开始推行的“三支箭”(即宽松的货币政策、灵活的财政政策以及结构性改革)经济政策对日本经济的刺激与拉动。
 
目前来看,日本经济的确处于向好态势:1)名义GDP从2012年底的-0.31%上升到2.13%;2)核心CPI从2012年底的-0.2%上涨到0.8%,今年已实现连续10个月的正增长;3)失业率从2012年的4.3%降至2.7%的历史最低点; 4)股市一......
阅读全文>>
2017年12月21日 13:28

“当货币宽松渐行渐远”系列专题一:渐行渐远的QE

“当货币宽松渐行渐远”系列专题一:渐行渐远的QE
文 | 钟正生 夏天然 闫利
 
主要观点
 
自2016年下半年伊始,全球流动性拐点即将到来的声音不绝于耳。站在2017年年底,流动性拐点的来临貌似又近了一步。毋庸置疑的是,全球经济在2017年实现了超预期的渐进复苏,各国央行也终于“坐不住”了。美国今年在3月、6月加息两次,9月宣布缩表决议,12月14日年内第三次加息;英国在11月也宣布加入加息大军;近期韩国的突然加息更是一度引发市场热议。而欧日央行与其说在年内“按兵不动”,不如说已是“蠢蠢欲动”了。近期日本央行官员频频发声,12月7日,日本央行行长黑田东彦提及退出QQE工具已备,但为避免......
阅读全文>>
2017年12月21日 13:26

环保限产常态化,行业维持高景气|中国钢铁市场展望

环保限产常态化,行业维持高景气|中国钢铁市场展望
文 | 钟正生 徐冬冬
 
主要观点
 
2017年,钢材价格在宏微观多重因素驱动下震荡上行。截至12月中旬,中钢协长材价格指数年内累计上涨41%,板材价格指数累计上涨13%。2017年全年钢材价格走势可大体划分为五个阶段:第一阶段是年初至3月中旬,受到国家严打中频炉和“地条钢”,以及下游需求良好提振,钢价连续上涨;第二阶段是3月中旬至4月上旬,政府在3月份密集出台房地产调控政策,使钢材需求预期转为悲观,价格下跌后进入盘整期;第三阶段是4月上旬至9月中旬,宏观经济表现良好,悲观预期得到修正,同时出清中频炉和“地条钢”造成的供给缺口开始逐步显现,钢......
阅读全文>>
2017年12月19日 14:13

“2018年通胀展望三部曲”之二:“猪周期”不再

“2018年通胀展望三部曲”之二:“猪周期”不再
文 | 钟正生 李蕙荃
 
主要观点
 
2017年初以来猪价持续低迷:8-9月猪价环比曾短暂转正,但10月进入传统猪肉消费淡季后,猪价再度下跌。在此期间,传统供给指标——能繁母猪与生猪存栏量持续下降,与猪价疲软偏低的情况不甚相符。展望2018年,在供给指标持续下降的情况下,“猪周期”会否卷土重来进而推升CPI,是预判物价形势的另一关注点。
 
2017年,猪价疲软与存栏量低迷持续并行,与传统“猪周期”逻辑相悖。“猪周期”之所以“失效”,受到以下因素的影响:一是,养殖技术进步使得肉猪出栏体重......
阅读全文>>
2017年12月18日 17:28

警惕税改后股市回调风险

警惕税改后股市回调风险
 
文 | 钟正生 夏天然
 
主要观点
 
上周国际市场最为重大的事件莫过于美英欧三大央行利率决议。这是各国年内最后的货币政策会议,央行们的态度将决定未来一年的政策走向,市场对此高度重视。
 
三大央行均并未给出很超预期的消息,市场也表现得波澜不惊。美联储如期加息,同时上调了对美国今明两年的经济增速预期,下调了失业率预期,这是对美国经济前景的认可。但细心的投资者们却从中解读出了鸽派的态度:两名美联储官员对这次加息投出反对票;明年利率预测的点阵图中,中枢利率水平下方多出了几个点。这均意味着,美联......
阅读全文>>
2017年12月18日 17:25

“煤钢”去产能超速接近目标之后

“煤钢”去产能超速接近目标之后
 
文 | 钟正生 徐冬冬 何宁
 
主要观点
 
热点点评
 
在“十三五”规划中,“十三五”期间国内钢铁行业需退出1.5亿吨落后产能,煤炭行业预计淘汰落后产能8亿吨。近期据媒体报道,2017年钢铁、煤炭、煤电行业去产能均提前并且超额完成了全年目标,其中钢铁行业在2016年至2017年完成了1.15亿吨去产能任务,煤炭行业合计退出产能数量已经超过4.4亿吨。照此速度,钢铁行业“十三五”去产能目标有望在2018年全部完成。我们认为在此情况下,明年供给侧改革的推进方式和力度会发生一些调整。
......
阅读全文>>
2017年12月15日 13:44

中美利率联动难成常态——11月经济增长数据点评

中美利率联动难成常态——11月经济增长数据点评
文 | 钟正生 张璐
 
主要观点
 
继大超预期的外贸、金融数据之后,11月中国经济增长数据表现一般:工业增加值增速放缓,固定资产投资累计同比进一步回落,社会消费品零售总额微弱反弹。但中国经济的韧性依然在线:工业增加值主要受到“电力、燃气及水的生产和供应业”拖累,而在出口带动下制造业增加值依然稳定向好;固定资产投资当月同比呈现反弹,基建受到政策性银行贷款的支持回升至高位,制造业和其它投资在下半年以来的低位上略有反弹,房地产投资虽创下年内最低水平,但房屋新开工和施工面积、土地购置面积、以及商品房销售面积增速均呈现大幅提升,体现出前期土地......
阅读全文>>
2017年12月14日 16:49

抑制期限错配,引导脱虚向实|商业银行流动性新规点评

抑制期限错配,引导脱虚向实|商业银行流动性新规点评
文 | 钟正生 李蕙荃
 
主要观点  
 
本次新规借流动性管理的名义,强化金融监管,突出打击期限错配与引导脱虚向实的监管意图,重申了金融服务实体经济的本源,以及货币政策和宏观审慎的双支柱框架。
 
流动性新规进一步限制了同业-委外-杠杆交易的模式,或将引导银行业务逐步向传统模式的回归。这与11月中旬发布资管新规,推动金融标准化的思路是一致的,金融标准化的过程也会伴随着非标转标与银行业务回表,这期间货币运用效率的下降,与金融风险偏好的回落,将会对债券市场表现,尤其是低评级信用债形成一些制约。但考虑到流动性新规设置了......
阅读全文>>
2017年12月14日 13:49

当美联储加息驶上快车道|12月美联储FOMC会议点评

文 | 钟正生 夏天然
 

2017年12月14日,美联储FOMC公布了最新的利率决议,毫无意外地宣布年内第三次加息,将联邦基金利率上调25bp至1.25%-1.50%区间。但对于美联储明年加息的节奏,市场似乎与美联储再次产生分歧。目前,美联储给出的点阵图预测显示2018年会加息3次,而期货市场显示美联储只会加息两次。

阅读全文>>
2017年12月13日 17:28

融资渐回表内——11月金融数据简评

融资渐回表内——11月金融数据简评
文 | 钟正生 张璐
 
主要观点
 
11月信贷社融再度强劲反弹,分项数据中透露出以下信息:
 
其一,金融强监管背景下,融资需求明显偏向表内信贷。11月社融规模扩大符合通常的月度规律,反映金融对实体经济的支持力度依然稳定。
 
其二,11月企业中长期贷款明显强于往年月度规律,反映企业整体融资需求较强,经济增长的韧性依然得到体现。银行为满足930定向降准新标准而增加对小微、三农领域贷款,可能也帮助提升了11月企业中长期贷款表现。
 
其三,11月M2同比小幅回升,主要是金融部门持有的M2显......
阅读全文>>
2017年12月13日 10:28

从金融去杠杆到实体去杠杆

从金融去杠杆到实体去杠杆
11月25日,中国人民大学国际货币研究所举办“大金融思想沙龙”(第75期)——解读十九大报告系列(第2期)讲座。财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家钟正生以“从金融去杠杆到实体去杠杆”为题发表了演讲。以下为演讲摘要:
 
一、引言
 
为演讲确定主题的时候,一开始想将“中国金融改革:历史、困境和未来”,最后确定为“从金融去杠杆到实体去杠杆”的题目。大家不要对这个题目产生误解:从金融去杠杆到实体去杠杆之后,金融去杠杆可以告一段落。其实不是这样。事实上,现在的政策信号是实体去杠杆优先于金融去杠杆,但是......
阅读全文>>
2017年12月12日 17:13

当前财政压力的“三因素”——11月财政数据点评

当前财政压力的“三因素”——11月财政数据点评
文 | 钟正生 李蕙荃
 
主要观点
 
近期财政收支紧张程度有所加大,主要体现在三个方面:
 
一、各类税收扩张放缓,拖累财政收入增速转负。11月财政收入增速年内首度转负,除减费政策导致的非税收入持续压缩外,边际上主要受到税收收入增速放缓的影响,特别是契税、土地增值税等地产相关税种的拖累加大,与调控政策下地产市场降温有关。今年迄今预算收入实现情况一般,反映总需求筑底与税费减免推进过程中,预算财政资金的扩张较为乏力。
 
二、债务付息压力高企,可能约束未来财政支持力度。11月财政支出增速继续下滑,主要......
阅读全文>>
2017年12月12日 14:34

不必轻言滞胀——11月物价数据简评

不必轻言滞胀——11月物价数据简评
文 | 钟正生 张璐
 
主要观点
 
11月CPI与PPI同比双双回落。
 
CPI食品价格回落、非食品价格攀升、核心通胀持平于高位。食品方面:鲜菜供给延后和猪肉价格持续低迷制约了CPI的回升,而其它食品分项因权重较低,其价格上涨对CPI的推升力度有限。非食品方面:主要受到成品油价格上涨的推升,而旅游和医疗保健分项在边际上压制了非食品价格涨幅。展望后续:高频数据显示11月下旬以来菜篮子批发价格指数已持续回升,预计鲜菜价格不会持续拖累CPI,关注的焦点在于油价走势。
 
PPI环比上涨压力依然较大。不过,11月生产和生活资料......
阅读全文>>
2017年12月12日 14:32

税改通过前,市场仍平静

税改通过前,市场仍平静
文 | 钟正生 夏天然
 
主要观点
 
上周最值得关注的海外政治事件当属英国的退欧谈判以及美国国会通过临时开支提案。
 
欧洲方面,欧盟在上周五宣布英欧双方已就财务结算、公民权利以及英国脱欧后如何避免在爱尔兰和北爱尔兰之间出现“硬边界”的问题达成一致协议,可以开始有关未来双方关系的第二阶段谈判。该消息显著利好英镑,英镑兑美元上周一度突破1.35的两个月高位。
 
美国方面,美国众议院上周四以235比193的投票结果赞成临时支出法案,而参议院随后迅速以81比14的投票结果通过,这避免了美国政府在上周六......
阅读全文>>
2017年12月01日 13:13

中国经济的边际变化——11月统计局PMI数据简评

中国经济的边际变化——11月统计局PMI数据简评
文 | 钟正生 张璐
 
主要观点
 
11月制造业PMI生产、出口、进口和新订单指数全线回升,带动综合指数小幅回升,反映出口和内需表现良好,中国经济的韧性依然得到体现。不过,其中也可能存在两方面的扰动:一是,今年10月国庆中秋相连,工作天数较少,从而压低了制造业景气度,而PMI是环比概念,因而11月的数据可能受到上月较低基数的支撑;二是,环保限产在11月中旬正式启动,不排除企业前半月赶工生产,令全月维持了较高的景气度。从这一角度来讲,后续工业生产存在环保引致的下行压力。建筑业PMI的反弹或许意味着11月基建投资有所好转,从而构成内需回升的重要来源。
&......
阅读全文>>
2017年11月29日 09:27

中国经济的“近”与“远”

中国经济的“近”与“远”
文 | 钟正生 张璐
 
中国经济究竟处于增长转型的什么阶段?这是新近争议不决的一个问题。
 
对此,有乐观的声音,认为设备投资的大规模更新换代,将给已经触底的制造业投资带来新的提振,说制造业的“春天”来了也一点都不显武断;有谨慎的声音,认为随着全球经济步入“新常态”,中国经济迈入“新时代”,转型改革面临“新诉求”,中国经济必须也必将进入一个新的也许更低的增长平台。我们更倾向于后者,从“更高速增长”向“更高质量发展”战略转变,需要多一份思辨后的清醒,多一份权衡后的担当。
&nbs......
阅读全文>>
2017年11月27日 16:07

国内宏观周报:工业品价格全线上扬

文 | 钟正生 张璐
 
主要观点
 
本周工业生产较上旬有所好转,工业品价格再现上扬。供给端收缩对工业品价格的影响得到凸显。上游煤炭、原油、有色金属和铁矿石价格,中游螺纹钢价格和水泥价格,甚至食品价格均有所上扬。本周全国高炉开工率维持在63.5%的历史低位,螺纹钢钢厂库存环比下降,预计随着高炉开工率维持在低位,而需求端相对平稳,短期内螺纹钢价格仍将受到支撑。
 
据报道,千亿元规模的中国国家级混改基金有望明年面世。中证报获悉,该基金由一两家央企联合几家其它所有制投资人一起组建,在有限合伙人层面已经形成混合所有制,纯民营资本将......
阅读全文>>