财新传媒
2018年01月16日 15:46

钢材现货价格大幅下挫

钢材现货价格大幅下挫
文 | 钟正生 徐冬冬 
 
热点点评
 
上周原油期货价格继续强势上涨,Brent原油期货价格逼近70美元/桶大关。造成原油价格上涨的原因主要有两点:一是,严寒天气导致美国原油产量和库存双双下降;二是,伊朗制裁问题持续发酵。我们认为未来油价将继续高位震荡,但存在回调风险。首先,美国对伊朗制裁实行暂时豁免,且近期暴乱事件也基本平息,地缘政治局势有所缓和,有利于缓和油价的上升趋势。其次,严寒天气仅是短期现象,未来天气回暖且油价维持高位将活跃美国石油勘探活动,原油产量可能会较快增长。
 
因欧央行会议纪要偏于鹰派,且美国经济数据......
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2018年01月16日 15:02

2018年中国经济稳中有降

2018年中国经济稳中有降
2017年12月21日下午2点,北京大学汇丰商学院联合瞭望智库举办宏观形势内部研讨会。此次会议的主题为“新时代、新趋势、新思路——2018年中国宏观经济形势研讨”。本文根据钟正生博士在研讨会上的发言内容整理,已经作者审核。
 
总体看,2018年的中国经济方向稳中有降应是共识。而分歧具体集中在出口、消费和制造业三大方面。
 
出口:2018年仍在高位 
 
2018年的出口仍会在高位。但因为2017年出口基数较高,全球经济也在稳步复苏,加之人民币不会过于强势,因此出口高位震荡可期。
 
消费:支撑与......
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2018年01月11日 13:47

关注通胀“预期”的变化 | 12月物价数据点评

关注通胀“预期”的变化 | 12月物价数据点评
 
文 | 钟正生 李蕙荃
 
主要观点
 
12月CPI同比小幅升至1.8%,主要受到食品环比涨幅季节性增强的影响。食品环比涨幅大增,主要是因为天气转冷,干扰农业生产活动、加大交通运输难度,使得肉类、蛋类、鲜果价格上涨较多。而2016年暖冬也促成了低基数因素。此外,猪肉价格环比骤增,还与进入消费旺季有关。冬季猪肉消费需求增加,涨价预期与养殖压栏情绪都有所增强。而受油价上涨、家电提价等因素影响,非食品中的交通通信、生活用品、娱乐文教等价格继续偏强。
 
12月PPI同比持续回落至4.9%,主要因为翘尾大幅走弱,但环保......
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2018年01月10日 09:45

“逆周期因子”再度生变?

“逆周期因子”再度生变?
 
文 | 钟正生 张璐
 
1月9日下午彭博消息称,中国央行于近期通知部分中间价报价行,对人民币中间价形成机制中的逆周期因子参数进行调整,调整后相当于不进行逆周期调节,该调整已于近日生效。消息爆出后,离岸、在岸人民币兑美元汇率双双大跌:离岸人民币兑美元跌破6.53关口,日内累计跌超350点;在岸人民币兑美元官方收盘价报6.5207,为逾一周新低。傍晚,人民银行对上证报表示,在人民币对美元汇率中间价报价模型中,计算“逆周期因子”的“逆周期系数”由各人民币对美元汇率中间价报价行自行设定。各报价行会根据宏观经济等基本面变化以及外汇市场顺周期程......
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2018年01月08日 16:17

2018年美联储加息还有顾虑么?

2018年美联储加息还有顾虑么?
文 | 钟正生 夏天然
 
主要观点
 
12月美国新增非农就业人数为14.8万人,低于预期的19万人,也低于前值25.2万。这显然与前一天公布的“小非农”ADP数据形成鲜明反差:ADP数据显示,12月新增就业人数25万,是自2017年3月以来的最大增幅,远高于预期19万及前值19万。
 
不过,美元指数并未出现想象中的大跌,而是短暂跳水后快速回升。或许是因为市场意识到,这样的数据并不代表美国就业市场已经转弱:劳动参与率连续维持在62.7%的位置;失业率维持在4.1%的低位;市场较关心的薪资增速也连续回升,12月同比达到2.5%。整体看来,12月......
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2018年01月08日 16:16

原油市场强劲开年

原油市场强劲开年
 
文 | 钟正生 徐冬冬
 
主要观点
 
2018年初原油市场迎来强劲开局,Brent和WTI油价双双大幅上涨。上周有两大主要因素支撑原油价格上涨。首先,伊朗地缘政治因素持续发酵,由于居高不下的失业率和通货膨胀率,去年12月伊朗爆发了近10年来的最大抗议活动。其次,12月主要经济体经济数据表现良好,也提升了原油需求增长的预期。目前,原油市场多空因素交织,油价预计将维持震荡走势。
 
上周在美元走弱的情况下,黄金价格连续上涨。美元因为欧洲经济表现良好,而被动走弱。我们维持短期看涨金价的逻辑:首先,中国传统春节会......
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2018年01月08日 13:48

暴雪开年 菜价暴涨

暴雪开年 菜价暴涨
 
文 | 钟正生 张璐
 
主要观点
 
本周工业生产依然整体平稳。本周电厂耗煤量小幅下降,或主要与近期天然气供应紧张的状况得到显著改善有关,本周液化天然气价格已从去年12月底的高点“腰斩”。12月国家统计局制造业PMI小幅回落,而财新制造业PMI大幅上扬,体现制造业景气度依然总体良好。需求坚挺情况下,本周南华工业品指数小幅上扬。据21世纪经济报道,2017年11月起,银行对PPP项目态度已逐渐转为谨慎,暂停期或延续至今年3月PPP项目库清理工作结束后,这或将令一季度的基建增长受到一定压制。
 
本周原材料价......
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2018年01月04日 13:47

工业统计“缺口”透露了什么?

工业统计“缺口”透露了什么?
文 | 钟正生 李蕙荃
 
2017年11月,工业企业利润增速大幅下滑,当时我们将其解读为高基数、环保限产与价格滞涨三因素所致。但是,我们也注意到,2017年10-11月,工业企业利润当月值与累计扣减值之间出现较大缺口:10月当月值高于累计扣减值849亿,11月当月值高于累计扣减值1559亿,两者差值都显著为正。而历史上,两者差值通常只会在12月为负,或与12月所得税预缴及损益调整有关,其他月份则并不明显(图表1)。
 
我们按照累计值扣减的方法,计算得到的多个行业的收入与产品产量都在10-11月出现了异常收缩的情况。此外,2017年3季度工业利润高增,与宏观数据走弱之间亦形成背离(图......
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2018年01月04日 13:39

期待响晴——2018年中国宏观经济展望

期待响晴——2018年中国宏观经济展望
 
文 | 钟正生 张璐 
 
主要观点
 
2017年,中国经济呈现出“稳中向好”势头,外需的大幅改善和房地产市场的超预期强韧,增强了政府对中国经济“韧性好、潜力足、回旋余地大”的信心,也在资本市场上掀起了中国经济“新周期”的激辩。2018年作为十九大之开局,党中央将经济工作的重点转向围绕“高质量发展”,打好“三大攻坚战”,在“切实加强地方政府债务管理、保持房地产调控政策连续性、管住货币供给总闸门、重点防控金融风险”等要求下,中国经济能在何种程度上延续2017年的良......
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2018年01月03日 15:45

金融市场艰难跨年

金融市场艰难跨年
 
文 | 钟正生 李蕙荃 
 
主要观点
 
近期政策面消息频出,多个监管规则临近落地。一方面,本周多个中央部门相继召开会议,讨论确定了财政、金融、地产、农村等领域的2018年工作方针。另一方面,多个监管规则将在2018年初真正落地实施,包括之前公布的定向降准与同业存单监管、资管产品增值税征收等。而资管增值税本周再次发布了“补丁”政策。
 
本周央行发布多个政策动向,继续传递出稳货币与强监管的意图:
 
第一,央行召开4季度货币政策例会。通过新增“切实管住货币......
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2018年01月03日 15:27

弱美元或支撑2018年金价

弱美元或支撑2018年金价
 
文 | 钟正生 夏天然 
 
主题评论
 
2017年的最后一周,海外市场略显平淡,资本市场整体波动较小。重磅的数据只有美国的房价数据:10月美国标普/凯斯席勒(S&P/CS)20座大城市房价指数同比上涨6.4%,再次超预期,创下2014年7月以来最大同比涨幅。价格的大涨与销量大涨相呼应,11月成屋销售数创近11年新高,新屋销售数创2007年7月以来新高。
 
然而,这样良好的数据却未能推动美股再创新高,上周美股三大股指均小幅下跌,该现象仅在11月中旬税改方案遇到较大阻力时出现过。近期美股的表现也确实反映出市场对于特朗......
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2018年01月03日 15:26

钢材生产利润迅速下滑

钢材生产利润迅速下滑
文 | 钟正生 徐冬冬
 
主题评论
 
上周原油价格再次向上突破前期高点,Brent原油期货站上66美元/桶。市场对美国原油增产预期下降、美国炼厂开工率维持高位、利比亚输油管道爆炸以及中国原油进口量增加提振原油价格。短期来看,新年假期汽油需求增长,以及利比亚输油管道关闭将继续助推油价上行;中长期来看,中国原油储备需求释放,新能源对于汽柴油替代作用有限,将使中国原油需求维持增长。
 
上周在美元走弱的情况下,黄金价格连续上涨,主要因特朗普税改落地,美元多头获利了结,以及欧洲政治风险升温。我们认为圣诞假期和中国新年将利......
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2017年12月29日 09:31

不要漠视甚至浪费有利的时间窗口

不要漠视甚至浪费有利的时间窗口
 
2017年12月23日,由国家金融与发展实验室联合第一创业证券主办、第一创业债券研究院承办的“2017中国债券论坛”在北京中国大饭店隆重举行。财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家钟正生参会并发表演讲,以下为演讲实录。
 
今天想讲的主题是“不要漠视甚至浪费有利的时间窗口”。主要想讲美元和美债。
 
第一,美元。
 
展望明年,美元指数全年是振荡偏弱格局。为什么有这样的判断?
 
第一个原因是,特朗普税改差不多“靴子”落地。基于特朗普在当选时提出......
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2017年12月28日 14:03

环保限产拖累工业利润走弱——11月工业企业利润数据点评

环保限产拖累工业利润走弱——11月工业企业利润数据点评
 
文 | 钟正生 李蕙荃 
 
主要观点
 
11月工业企业利润增速大幅下滑,主要因为:1)高基数抑制读数。去年11月国内经济转暖,工业企业利润增速大幅上升至14.5%,高基数因素对今年11月利润增速形成明显抑制。2)环保限产抑制收入增速。11月工业主营利润率累计值由6.24%进一步上升至6.36%,反映工业经营效率进一步改善。但是,主营业务收入当月同比由11.5%降至0.2%,创下最大单月降幅,可能与今冬严厉的环保限产政策有关——近期会议多次强调“污染防治”问题,环保督查与处罚力度也显著增强,并且,今年是“大气十条&rdqu......
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2017年12月26日 09:41

从产量扩张到产能扩张的“惊险一跃”

从产量扩张到产能扩张的“惊险一跃”
本文为财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家钟正生在11月12日洪范研讨会上,对华融证券首席经济学家伍戈演讲的评论。
 
评论着重指出如下几点:
 
一是,对制造业企业来说,从产能利用率提高到产能扩张之间可能有个缺失的环节,要看企业盈利来源的性质,以及市场结构的变化;
 
二是,1984-1994年间,在轰轰烈烈的里根革命期间及其后,美国制造业领域也出现过生产与投资背离的现象;
 
三是,如果中国本轮设备更新换代的周期还没充分到来,我们可以期待一轮影响深远的技术创新么?即便来了,我们有足够的体制......
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2017年12月25日 16:22

美欧国债收益率为何大幅上行?

美欧国债收益率为何大幅上行?
 
文 | 钟正生 夏天然 
 
主要观点
 
经过一番波折,美国参众两院上周终于投票通过了特朗普税改最终方案。这并没有超预期,美元和美股近期变动早就已经price in 了该结果。所以消息公布后,美元和美股不涨反跌,这其中就包含有靴子落地的影响。
 
值得玩味的是参议院方面的投票结果:51张支持票全部来自于共和党,丢失的一票是因共和党议员麦凯恩因病未投票。民主党人则再度一致反对,但48票无法改变局面。可以预见的是,在共和党总统未来执政过程中,掌握了主流媒体喉舌的民主党仍然会多有干预, 这将不利于税改方案......
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2017年12月25日 16:20

中央经济工作会议留给市场的“三个分歧”

中央经济工作会议留给市场的“三个分歧”
文 | 钟正生 张璐
 
主要观点
 
中央经济工作会议如期召开。本次会议定调“高质量发展”,拿掉了前几年“适度扩大总需求”的表述。2018年的四大政策基调分别是:积极的财政政策取向不变,稳健的货币政策要保持中性,结构性政策要发挥更大作用,改革开放要加大力度。会议强调要保持房地产市场调控政策连续性和稳定性,并重申了未来3年要抓好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。总体显示,稳增长的目标有所弱化,防风险和促改革的目标有所强化。
 
在会议精神的解读上,目前主要存在三点分歧:一是,如何理解“积......
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2017年12月25日 16:19

中央经济工作会议重申深化供给侧改革和防治污染

中央经济工作会议重申深化供给侧改革和防治污染
 
文 | 钟正生 徐冬冬
 
主题评论
 
12月18日至20日,中央经济工作会议在北京召开。会议总结了十八大以来国内经济发展的历程,分析了当前经济形势,并对2018年的经济工作进行了部署。会议对推进供给侧改革和防治污染进行了重申。
 
推进供给侧改革成为经济工作的主线。会议指出中国经济发展已经进入新时代,经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段,为推动高质量发展未来需要做好包括深化供给侧改革在内的8项工作。要大力破除无效供给,把处置“僵尸企业”作为重要抓手,推动化解过剩产能;大力培育新动能,强......
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2017年12月22日 09:29

“安倍经济学”真的成功了么?

“安倍经济学”真的成功了么?
文 | 钟正生 夏天然 闫利
 
编者按 
 
在10月末结束的大选中,现年63岁的安倍晋三第三次当选日本首相,接踵而来的是市场上对“安倍经济学”成功的一片呼声。安倍连任离不开其2012年底开始推行的“三支箭”(即宽松的货币政策、灵活的财政政策以及结构性改革)经济政策对日本经济的刺激与拉动。
 
目前来看,日本经济的确处于向好态势:1)名义GDP从2012年底的-0.31%上升到2.13%;2)核心CPI从2012年底的-0.2%上涨到0.8%,今年已实现连续10个月的正增长;3)失业率从2012年的4.3%降至2.7%的历史最低点; 4)股市一......
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2017年12月21日 13:28

“当货币宽松渐行渐远”系列专题一:渐行渐远的QE

“当货币宽松渐行渐远”系列专题一:渐行渐远的QE
文 | 钟正生 夏天然 闫利
 
主要观点
 
自2016年下半年伊始,全球流动性拐点即将到来的声音不绝于耳。站在2017年年底,流动性拐点的来临貌似又近了一步。毋庸置疑的是,全球经济在2017年实现了超预期的渐进复苏,各国央行也终于“坐不住”了。美国今年在3月、6月加息两次,9月宣布缩表决议,12月14日年内第三次加息;英国在11月也宣布加入加息大军;近期韩国的突然加息更是一度引发市场热议。而欧日央行与其说在年内“按兵不动”,不如说已是“蠢蠢欲动”了。近期日本央行官员频频发声,12月7日,日本央行行长黑田东彦提及退出QQE工具已备,但为避免......
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