文 | 钟正生 夏天然
主要观点 12月美国新增非农就业人数为14.8万人，低于预期的19万人，也低于前值25.2万。这显然与前一天公布的“小非农”ADP数据形成鲜明反差：ADP数据显示，12月新增就业人数25万，是自2017年3月以来的最大增幅，远高于预期19万及前值19万。 不过，美元指数并未出现想象中的大跌，而是短暂跳水后快速回升。或许是因为市场意识到，这样的数据并不代表美国就业市场已经转弱：劳动参与率连续维持...
文 | 钟正生 李蕙荃 2017年11月，工业企业利润增速大幅下滑，当时我们将其解读为高基数、环保限产与价格滞涨三因素所致。但是，我们也注意到，2017年10-11月，工业企业利润当月值与累计扣减值之间出现较大缺口：10月当月值高于累计扣减值849亿，11月当月值高于累计扣减值1559亿，两者差值都显著为正。而历史上，两者差值通常只会在12月为负，或与12月所得税预缴及损益调整有关，其他月份则并不明显（图表1）。 我们按照...
文 | 钟正生 张璐
主要观点 2017年，中国经济呈现出“稳中向好”势头，外需的大幅改善和房地产市场的超预期强韧，增强了政府对中国经济“韧性好、潜力足、回旋余地大”的信心，也在资本市场上掀起了中国经济“新周期”的激辩。2018年作为十九大之开局，党中央将经济工作的重点转向围绕“高质量发展”，打好“三大攻坚战”，在“切实加强地方政府债务管理、保持房地产调控政策连续性、管住货币供给总闸门、重点防...
文 | 钟正生 夏天然
主题评论 2017年的最后一周，海外市场略显平淡，资本市场整体波动较小。重磅的数据只有美国的房价数据：10月美国标普/凯斯席勒（S&P/CS）20座大城市房价指数同比上涨6.4%，再次超预期，创下2014年7月以来最大同比涨幅。价格的大涨与销量大涨相呼应，11月成屋销售数创近11年新高，新屋销售数创2007年7月以来新高。 然而，这样良好的数据却未能推动美股再创新高，上周美股三大股指均小幅...
文 | 钟正生 徐冬冬
主题评论 上周原油价格再次向上突破前期高点，Brent原油期货站上66美元/桶。市场对美国原油增产预期下降、美国炼厂开工率维持高位、利比亚输油管道爆炸以及中国原油进口量增加提振原油价格。短期来看，新年假期汽油需求增长，以及利比亚输油管道关闭将继续助推油价上行；中长期来看，中国原油储备需求释放，新能源对于汽柴油替代作用有限，将使中国原油需求维持增长。 上周在美元走弱的情况...
2017年12月23日，由国家金融与发展实验室联合第一创业证券主办、第一创业债券研究院承办的“2017中国债券论坛”在北京中国大饭店隆重举行。财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家钟正生参会并发表演讲，以下为演讲实录。 今天想讲的主题是“不要漠视甚至浪费有利的时间窗口”。主要想讲美元和美债。
第一，美元。 展望明年，美元指数全年是振荡偏弱格局。为什么有这样的判断？ 第一个原因是，特朗...
文 | 钟正生 李蕙荃
主要观点 11月工业企业利润增速大幅下滑，主要因为：1）高基数抑制读数。去年11月国内经济转暖，工业企业利润增速大幅上升至14.5%，高基数因素对今年11月利润增速形成明显抑制。2）环保限产抑制收入增速。11月工业主营利润率累计值由6.24%进一步上升至6.36%，反映工业经营效率进一步改善。但是，主营业务收入当月同比由11.5%降至0.2%，创下最大单月降幅，可能与今冬严厉的环保限产政策有关—...
本文为财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家钟正生在11月12日洪范研讨会上，对华融证券首席经济学家伍戈演讲的评论。 评论着重指出如下几点： 一是，对制造业企业来说，从产能利用率提高到产能扩张之间可能有个缺失的环节，要看企业盈利来源的性质，以及市场结构的变化； 二是，1984-1994年间，在轰轰烈烈的里根革命期间及其后，美国制造业领域也出现过生产与投资背离的现象； 三是，如果中国本轮设备更...
文 | 钟正生 夏天然
主要观点 经过一番波折，美国参众两院上周终于投票通过了特朗普税改最终方案。这并没有超预期，美元和美股近期变动早就已经price in 了该结果。所以消息公布后，美元和美股不涨反跌，这其中就包含有靴子落地的影响。 值得玩味的是参议院方面的投票结果：51张支持票全部来自于共和党，丢失的一票是因共和党议员麦凯恩因病未投票。民主党人则再度一致反对，但48票无法改变局面。可以预见...
文 | 钟正生 张璐
主要观点 中央经济工作会议如期召开。本次会议定调“高质量发展”，拿掉了前几年“适度扩大总需求”的表述。2018年的四大政策基调分别是：积极的财政政策取向不变，稳健的货币政策要保持中性，结构性政策要发挥更大作用，改革开放要加大力度。会议强调要保持房地产市场调控政策连续性和稳定性，并重申了未来3年要抓好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。总体显示，稳增长的目标有所弱...
文 | 钟正生 徐冬冬
主题评论 12月18日至20日，中央经济工作会议在北京召开。会议总结了十八大以来国内经济发展的历程，分析了当前经济形势，并对2018年的经济工作进行了部署。会议对推进供给侧改革和防治污染进行了重申。 推进供给侧改革成为经济工作的主线。会议指出中国经济发展已经进入新时代，经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段，为推动高质量发展未来需要做好包括深化供给侧改革在内的8项工...
文 | 钟正生 夏天然 闫利
编者按 在10月末结束的大选中，现年63岁的安倍晋三第三次当选日本首相，接踵而来的是市场上对“安倍经济学”成功的一片呼声。安倍连任离不开其2012年底开始推行的“三支箭”（即宽松的货币政策、灵活的财政政策以及结构性改革）经济政策对日本经济的刺激与拉动。 目前来看，日本经济的确处于向好态势：1）名义GDP从2012年底的-0.31%上升到2.13%；2）核心CPI从2012年底的-0.2%上涨到0....
文 | 钟正生 夏天然 闫利
主要观点 自2016年下半年伊始，全球流动性拐点即将到来的声音不绝于耳。站在2017年年底，流动性拐点的来临貌似又近了一步。毋庸置疑的是，全球经济在2017年实现了超预期的渐进复苏，各国央行也终于“坐不住”了。美国今年在3月、6月加息两次，9月宣布缩表决议，12月14日年内第三次加息；英国在11月也宣布加入加息大军；近期韩国的突然加息更是一度引发市场热议。而欧日央行与其说在年内“按兵...
文 | 钟正生 徐冬冬
主要观点 2017年，钢材价格在宏微观多重因素驱动下震荡上行。截至12月中旬，中钢协长材价格指数年内累计上涨41%，板材价格指数累计上涨13%。2017年全年钢材价格走势可大体划分为五个阶段：第一阶段是年初至3月中旬，受到国家严打中频炉和“地条钢”，以及下游需求良好提振，钢价连续上涨；第二阶段是3月中旬至4月上旬，政府在3月份密集出台房地产调控政策，使钢材需求预期转为悲观，价格下跌后进入...
文 | 钟正生 李蕙荃
主要观点 2017年初以来猪价持续低迷：8-9月猪价环比曾短暂转正，但10月进入传统猪肉消费淡季后，猪价再度下跌。在此期间，传统供给指标——能繁母猪与生猪存栏量持续下降，与猪价疲软偏低的情况不甚相符。展望2018年，在供给指标持续下降的情况下，“猪周期”会否卷土重来进而推升CPI，是预判物价形势的另一关注点。 2017年，猪价疲软与存栏量低迷持续并行，与传统“猪周期”逻辑相悖。“猪...
文 | 钟正生 夏天然
主要观点 上周国际市场最为重大的事件莫过于美英欧三大央行利率决议。这是各国年内最后的货币政策会议，央行们的态度将决定未来一年的政策走向，市场对此高度重视。 三大央行均并未给出很超预期的消息，市场也表现得波澜不惊。美联储如期加息，同时上调了对美国今明两年的经济增速预期，下调了失业率预期，这是对美国经济前景的认可。但细心的投资者们却从中解读出了鸽派的态度：两名美...
文 | 钟正生 徐冬冬 何宁
主要观点
热点点评 在“十三五”规划中，“十三五”期间国内钢铁行业需退出1.5亿吨落后产能，煤炭行业预计淘汰落后产能8亿吨。近期据媒体报道，2017年钢铁、煤炭、煤电行业去产能均提前并且超额完成了全年目标，其中钢铁行业在2016年至2017年完成了1.15亿吨去产能任务，煤炭行业合计退出产能数量已经超过4.4亿吨。照此速度，钢铁行业“十三五”去产能目标有望在2018年全部完成。...
